Les fonds ETF ou trackers sont des actifs financiers qui répliquent les performances d'un indice boursier, avec éventuellement un effet de levier. Certains trackers sont dits "hedgés" ou "hedged" : cela signifie qu'ils sont composés de produits financiers complexes censés couvrir périodiquement (souvent mensuellement) contre les risques de change.
Cela est pertinent uniquement pour les indices boursiers composés d'actions cotées dans une devise étrangère. Mais au final, se couvrir du risque de change n'est pas vraiment utile sur le long terme parce que le surcoût lié à cette couverture réduit souvent à néant (voire pire) les éventuels gains offerts pour cette couverture.
Qu'est-ce qu'un tracker ou ETF (Exchange-Traded Fund) dit "hedgé" ou "hedged" ? En voilà une question pas si évidente, surtout qu'il y a souvent confusion derrière ces termes anglophones.
La notion de hedge en finance désigne, dans la majorité des cas, la couverture contre un risque. Par exemple, les hedge funds sont des fonds financiers qui pratiquent ce qu'on appelle la gestion alternative qui consiste à utiliser diverses techniques afin de se couvrir contre les risques (par exemple grâce à l'effet de levier de l'emprunt, ou des produits dérivés complexes), le tout dans le but de surperformer les marchés et de limiter la casse en cas de krachs boursiers ou de baisse durable.
En pratique, ce qu'on appelle les trackers hedgés ou hedged, ce sont des fonds ETF qui offre une couverture contre les risques de fluctuations des monnaies. Cette couverture est généralement mensuelle, le fonds utilise alors diverses produits financiers complexes pour limiter l'impact des variations de taux de change et réduire ainsi la volatilité du fonds.
Prenons l'exemple d'un tracker S&P 500 : il est composé d’actions cotées en US dollars donc il est sensible à l’évolution du taux de change Euro/US Dollar. Si le taux de change varie brutalement, un ETF classique qui reproduit cet indice peut potentiellement connaitre aussi une variation importante, non pas liée à la variation des actions mais uniquement à la variation du taux de change. Ce n'est peut-être pas confortable pour un investisseur qui recherche que la performance des actions d'entreprise. Avec un ETF hedged, vous paierez un peu plus de frais de gestion, mais vous neutralisez le risque de change pour ne garder que le risque dit "du marché".
Cela peut sembler un peu technique et complexe. Mais sachez que sur le long terme, se hedger contre les risques de change ne présente que très peu d'intérêt. En effet, à long terme, personne ne peut prévoir dans quel sens ira les variations d'une devise par rapport à une autre. Si vous faites de l'investissement progressif et que vous revendez de manière tout aussi progressive, dans le temps sur un long terme alors vous allez très certainement moyenner les hausses et les baisses de la parité EUR/USD. Au final, vous allez peut-être connaitre une légère variation défavorable, mais le coût de la couverture risque d'être bien plus élevé. Et si au contraire, vous finissez avec une variation de devise favorable, la couverture va anéantir ce gain.
Le seul intérêt d'un tracker hedgé réside dans sa capacité à réduire la volatilité court terme de votre portefeuille ou alors à vous couvrir si jamais vous faites un gros investissement d'un coup, puis une grosse revente un peu plus tard, à un moment où la parité EUR/USD est défavorable.
La plupart des trackers hedged ne sont pas éligibles au PEA.
Enfin, sachez que la plupart des trackers hedgés ne sont pas éligibles au PEA. Vous pouvez toutefois en avoir dans certaines assurances-vie comme chez Linxea qui propose le tracker WLDH (code ISIN FR0011660927). Mais comme ces trackers hedgés ont, en plus, des frais de gestion plus élevés que les ETF non hedgés, je ne vous les conseille pas dans une optique d'investissement long terme.
Enfin, sachez que les ETF qui sont cotés en US dollars comme, par exemple, AMUNDI ETF MSCI EMERGING MARKETS UCITS ETF USD (code AUEM et ISIN LU1681045453) ne sont pas des trackers hedged dans le sens où ils ne cherchent pas à limiter la volatilité liée aux fluctuations des monnaies. Ce sont juste des trackers cotés en US dollars, fonctionnant exactement comme ceux cotés en Euros qui suivent le même indice. Il ne faut pas confondre devise de cotation et stratégie de couverture contre le risque de change.
Exemples de trackers ou ETF "hedged"
Voici quelques exemples de trackers hedgés si vous souhaitez constaster par vous-même que les performances ne sont guère meilleures (voire plutôt inférieures) que la version classique sans la couverture contre le risque de change.
Il suffit de regarder les historiques de performance par rapport à leurs équivalents sans hedge pour constater que c'est la version "sans hedge" qui est la meilleure à long terme. Par exemple : sur le MSCI World chez Amundi, la version sans couverture de risque de change a fait +80 % depuis 5 ans, contre +70 % pour la version couverte contre les risques de change.
Nom de l'ETF | Code mnémonique | Code ISIN | Frais de gestion annuel | Indice sous-jacent |
Amundi MSCI World II UCITS ETF EUR Hedged Dist | WLDH | FR0011660927 | 0,30 % | MSCI World |
Amundi S&P 500 UCITS ETF - DAILY HEDGED EUR (C) | 500H | 0,28 % | S&P 500 |
Un intérêt limité pour l'investisseur particulier
En conclusion, l'investisseur particulier qui vise le long terme n'a que peu d'intérêt à prendre des trackers ou ETF dits "hedged" ou "hedgé", sauf s'il est convaincu avec certitude que le US Dollar va fortement se déprécier par rapport à l'Euro, de manière durable (mais qui peut avoir cette certitude ?).
Le surplus en frais de gestion ne vaut pas le potentiel gain offert par la couverture contre les risques de change, surtout si vous investissez de manière progressive et sur le long terme.
Et si vous recherchez les meilleurs ETF éligibles PEA pour un investissement long terme, je vous invite à regarder ma page sur les meilleurs trackers pour les particuliers.